以牙还牙 - 一个思考后续贸易政策的思路

  我非常讨厌中国古代儒学里面那种微言大义，然后一天到晚钻牛角尖，我的演讲和文字技巧更多学习的是25-45岁的，1905-1935年的托洛茨基，以及大萧条后的罗斯福，这些演讲和文章，都有一个特点是能用大家都看得懂的方法写出先知一样的判断，这是一种我一直追求的境界。

  我想先说一下关税的问题。在之前的文章里面，我记得反复说过，咱们不可以指望欧洲日本或者其他几个国家用中国一样的反应去面对美国。然后一群人会把这个现象解读为他们跪了，一群人会把这个现象解读为中国不合群。但其实这是非常正常的。

  欧洲和日本是第一次面对关税的威胁，这对他们来说是第一次加入这个关税博弈，而中国是不知道多少次加入这个关税博弈，所以之前中国反击的时候，有很多声音说中国应该躺平，或者认为中国处在囚徒困境里面，这多少都属于半桶水的水平。因为多次博弈和单次博弈最大的不同之处在于，多次博弈的人是会带着之前的历史记忆的。

  我不想太学术，有一个游戏叫做《信任的进化》，用小程序也可以搜出来，大家感兴趣能自己去玩玩，然后很多说教的内容我就可以免去了。当然，大家也能够最终靠上面的播客，在那里面Mike给出了一个简单的介绍也很棒。

  但结论是这样的，如果你要和一个人进行多次博弈，你的策略和单次博弈是不一样的，在所有策略里面，最有效的策略是一个叫做Tif-for-Tat，以牙还牙的策略

  以牙还牙策略的意思是，第一次选择合作，然后之后如果对方合作，就合作，对方不合作就不合作，如果对方不合作之后合作，那么你也不合作之后合作。

  这里我们一定要做一些历史的回顾，其实北京在2018年做的也是这个策略，但带着一种弱者的气息

  你可以看到北京几乎每次都反击了，但很多时候反击的力度不是100%，然后有机会和解就选择和解。这里我不想苛责2018-2019年的北京，因为当时确实没有准备好。

  在2025年的时候，上个月我感觉看到的就是一个教科书般的Tit-for-tat策略，一个好的以牙还牙策略必须包括四个元素

  会立即在下一轮施以报复（同样选择背叛）。这能有效阻止对手持续的、单方面的剥削企图。

  的规则简单明了，易于被对手识别和理解。这使得它的行为具有可预测性，能够清晰地传达其合作意愿和报复决心，从而更有效地引导对手的行为。

  此外还有很多细节可以证明中国这次的策略就是2018的延续和改良，保持了2018年以牙还牙的基准，但改良了当时的软弱，我就不再赘述。

  综上所述，我们一定要认识到，中美的关税博弈，和美国与其他几个国家的关税博弈并不一样（虽然未来我相信这些国家也会体会到中国今天的处境），因此咱们不可以用单次博弈的思路去看待一个多次博弈。在这个框架下我们大家可以知道

  1，美国作为博弈论研究最深入的国家，已经意识到了中国的TFT策略，这是他们愿意建立机制并且开始谈判的前提，因为这是一个可预期的最优解

  2，如果未来有一天美国对中国重新加关税，那么中国大概率或者一定会对美国加关税，反过来，如果未来美国对中国降低关税，那么中国大概率或者一定会对美国降低关税。

  换句话说，单纯从中美贸易战的角度去看，维持现状是最不可能的。未来要么变好要么变差，具体的看法当然每个人不一样，但我倾向于觉得情况会变好而不是变坏。因为2026年中期选举的压力是随时间而增长的（拿下众议院难度并不大，而Trump始终要把一只眼睛放在共和党建制派身上）

  当然，如上一篇文章所说，在4月份美国最大的担心是，Trump一时兴起搞成了禁运，中国万一是有备而来怎么办，所以当中国说出北京也不想脱钩的时候，美国人确实长舒了一口气

  这对于投资的启示在于，我觉得大家不应该把目前10%-50%的关税当作常态，未来要么是双方继续降低，要么是双方继续提高。在Tit-for-tat策略下维持现状反而是不太可能的。

  当然这会带来一个更深的考虑叫做，如果中美在未来互相继续降低关税，联储其实有理由降息，人行也有理由宽松，这会是一个非常risk on的情况，而目前考虑到宏观很多投资者依然保持比较中性的看法，这是个不小的预期差。但我觉得它发生的概率比目前市场走出来的概率要大很多。因为Trump不继续友好的话，联储是不能降息的。

  我的感觉是这两个方向都可能会，但市场更考虑后者而不是前者，这是一些潜在的预期差。

  然后第二点，之前说过，中国不进行结构性改革，但周期性有底部，这样的一个问题其实比它看起来要深邃非常多。

  在1929年大萧条之后，有三个国家最快进行了结构性改革，然后实现了经济的复苏

  这点在那篇经典论文《Exchange rate and Economic Recovery in 1930s》里面有过论述

  这就是老牌资本主义国家的厚重，看到大萧条之后马上放弃金本位货币贬值，然后召开渥太华会议，打造贸易联盟封锁当时世界第一大制造业国家美国。

  日本和德国当然也进行了结构性改革，日本的结构性改革也是放弃金本位货币贬值，然后大规模财政刺激，然后入侵中国东北。

  德国也进行了结构性改革，这在我们下一期节目中有提到，沙赫特的德国新经济政策，然后大规模刺激基建，然后开始准备后续的军国主义扩张。

  所以当我们正真看到一个经济危机的时候，货币贬值，财政刺激，基建投资，军费支出增加，放弃金本位，这些都有可能可以让你走出来。这都不假，但英国，德国，日本在后续的二战中大多数都失去了一切。英国失去了英镑的世界地位，失去了殖民地，德国日本成为了战败国。

  所以我知道历史很多时候不能重复，但你总得借鉴，我不是想给北京辩护说他迟疑结构性改革就是对的，我只是想说，历史上也有太快进行贬值，太快进行财政刺激，太快进行基建和军工导致的万劫不复。

  上图中美国走出大萧条的时间其实很晚，实际上罗斯福当时做的事情是提高富人的税率，提高烟酒税，然后做一些内部的分配机制改革，从经济上来说美国走出更晚（当然也和大萧条发生在美国有关，也和大萧条之前美国是经济最好的国家相关）。但这不影响美国在二战中获得了一切。

  我不是一个刻舟求剑的人，我只是觉得如果你读了上面这个例子，你对一些问题的看法可能会更加深邃一些。在下一期的播客里面，我们讨论了纳粹德国的沙赫特，这一个故事我相信我们大家肯定都很喜欢。

  最后总结一下，我觉得贬值，降息，财政刺激，以工代赈，这些事情都是走出结构性下行的方法，我觉得他们也都会有效，我也不想去说北京一定就是算无遗策，我想说的是，这个事情，可能比你看起来要更深邃一些，也更有意思一些。